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期货套利

目录     期货市场投资    期货套利    股指期货的套利原理

期货市场投资
  期货市场投资,首先要认清自己是大户还是散户,因为期货是保证金交易,这就意味着小资金你不能在绝对低位和高位建仓,你就可能承受不了那怕是小小波动的风险.大资金则不然,只要认准一个方向,它就可以大量的建仓,长时间的持有.所以对散户来说只有靠瞎扪的方法你才有点胜算,扪错时你要严格止损,扪对了你就可以放大盈利.扪应当是散户在期货唯一能赚钱的方法.不管大户还是散户:第一,市场价格的变化,不以我们的意志为转移。价格今后会涨到何方,跌到何处,盘整到何时?不能做这种预测,也不听任何类似的相关预测。第二,不信技术指标。什么KDJ线,什么RSI线,背离不背离,60天均线压制不压制……在盘面上都不设这些指标,因为它们并不能确定有效。在所谓基本面和技术面的指导下,输的概率就高达75%以上了.第三,不相信外来因素,不要让新闻所蒙蔽,左右你的方向,因为当你看到新闻时,股市已变化多次了;第四,不太相信什么成本价在何处,已经跌不了多少了;什么外盘涨了,国内就该涨了等等说法。因为:1、市场成本也会变化,因为一定时间内价格变化在特殊的情况时会高出或低出成本很多,而且成本也不是价格的唯一决定因素。2、外盘和内盘参与的资金主体不同。在某些时间内,外盘跌而内盘可能涨的情况太多了。

  基于以上几点看法,就可以得出以下几种基本做法。一,平时看盘时尽量摒除任何主观想法,只关注价格变化的力度和幅度。二,多通过横向比较来判断价格变化的方向。多比较内盘与外盘、近期与远期的强弱。三,不参与任何盘整的价格走势。四,学会如何管理资金和及时止损。根据行情大小分配资金,但永不满仓;在止损位定好后,毫不犹豫;如果赢利,尽量持有,持到价格上升或下降力度变弱或反向为止。五,及时忘掉赢钱和亏钱的经历和感受,从做新单开始。

  真正在期货中赚钱的人是极少的,首先要有端正的心和不狭隘的价值观.要有良好的宏观经济的判断能力,要熟悉主力的金融特性操盘手法,最好还有虔诚的宗教信仰.

期货套利
  期货套利:是指利用相关市场或者相关合约之间的价差变化,在相关市场或者相关合约上进行交易方向相反的交易,以期在价差发生有利变化而获利的交易行为.如果发生利用期货市场与现货市场之间的价差进行的套利行为,那么就称为期现套利.如果发生利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为,那么就称为价差交易.正是由于期货市场上套利行为的存在,从而极大丰富了市场的操作方式,增强了期货市场投资交易的艺术特色.在价差交易刚开始出现时,市场上的大多数人都把它当成是投机活动的一种,而伴随着该交易活动的越来越平凡的发生,影响力越来越大的时候,套利交易则被普遍认为是发挥着特定作用的具有独立性质的与投机交易不同的一种交易方式.期货市场套利的技术与做市商或普通投资者大不一样,套利者利用同一商品在两个或者更多合约之间的价差,而不是任何一合约的价格进行交易.因此,他们的潜在利润不是基于商品价格的上涨或者下跌,而是基于不同合约月份之间价差的扩大或者缩小,从而构成其套利交易的头寸.正是由于套利交易的获利并不是依靠价格的单边上涨或下跌来实现的,因此在期货市场上,这种风险相对较小而且是可以控制的,而其收益则是相对稳定且比较优厚的操作手法备受大户和机构投资者的青睐.从国外成熟的交易经验来看,这种方式被当作是大型基金获得稳定收益的一个关键,可以相信,在我国推出股指期货以后,这种相对风险较小的套利行为也必将在市场上频繁的发生.

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股指期货的套利原理
  针对股指期货与股指现货之间、股指期货不同合约之间的不合理关系进行套利的交易行为。股指期货合约是以股票价格指数作为标的物的金融期货和约,期货指数与现货指数(沪深300)维持一定的动态联系。但是,有时期货指数与现货指数会产生偏离,当这种偏离超出一定的范围时(无套利定价区间的上限和下限),就会产生套利机会。利用期指与现指之间的不合理关系进行套利的交易行为叫无风险套利(Arbitrage),利用期货合约价格之间不合理关系进行套利交易的称为价差交易(Spread Trading)。

  股指期货与现货指数套利原理   指投资股票指数期货合约和相对应的一揽子股票的交易策略,以谋求从期货、现货市场同一组股票存在的价格差异中获取利润。

   一是当期货实际价格大于理论价格时,卖出股指期货合约,买入指数中的成分股组合,以此获得无风险套利收益。

   二是当期货实际价格低于理论价格时,买入股指期货合约,卖出指数中的成分股组合,以此获得无风险套利收益。

 

 

 

      黄

跨期套利

目录  什么是跨期套利?  关于合理价差:

  1. 仓储费成本:
  2. 交割手续费成本:
  3. 资金占用利息成本:
什么是跨期套利?

  跨期套利是指同一会员或投资者以赚取差价为目的,在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易部位,并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。 跨期套利属于套期图利交易中最常用的一种,实际操作中又分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利;跨期套利

 

有几个主要的因素:
  1,近期月份合约波动一般要比远期活跃。
  2,空头的移仓使隔月的差价变大,多头的移仓会让隔月差价变小。
  3,库存是隔月价差的决定因素。
  4,合理价差是价差理性回归的重要因素。
  跨期套利又称“持仓费用套利”、“跨作物年度套利”、或“新老作物年度套利”。一般指在同一期货交易所内,买进某一作物年度内的期货合约的同时,卖出该作物下一年度内的期货合约,利用作物有同一生长年度期货合约的价差变化获利。这是一种常用的农作物期货套利交易的形式。农作物生长年度一般以8月份为界,8月份以前为旧作物年度,从9月份开始为新的作物年度。由于不同作物的生长期不同,新旧作物的月份划分也往往稍有差异。
 

关于合理价差:

  合理价差的运用在正向市场中有效,在正向市场中,以相邻月份为例

 

,远月比近月的价格高出的部分主要包括

仓储费成本:

  一个月的成本为7.5元/吨-----12元/吨(以铜为例)

交割手续费成本:

  这里涉及到交割手续费用是因为,我们在做跨期套利时,要买一个月卖一个月,比如,我们买9月铜抛10月铜,就要把9月铜接过来抛到10月上,要涉及到两次交割,这样手续费成本要算进去。

资金占用利息成本:

  因为涉及到买卖两个合约,所以要考虑资金的占用,资金的占用利息成本是变量,随着合约价格的变动而变化增值税收成本:这里的成本也是一个变量,由卖出合约与买进合
 

约的价差来决定,然后乘以增值税税率我们在正向市场中,如果发现在基本面和技术面没太大变化的条件下,如果两合约的价格差偏离合理价差太多,则可以考虑进行套利

 

 

        跨

 

  农

 

         跨

跨品种套利

    跨品种套利指的是利用两种不同但相关联的期货产品之间的价差进行交易,这两者之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨品种套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的期货合约,主要有相关商品间套利和原料与成品之间套利。

  跨品种套利的主要作用一是帮助扭曲的市场价格回复到正常水平;二是增强市场的流动性。

  跨品种套利交易与通常的投机交易相比具有以下特点:

  1.较低的风险。不同期货合约的价差变化远不如绝对价格水平变化剧烈,相应降低了风险,尤其是回避了突发事件对盘面冲击的风险。

  2.方便大资金进出。跨品种套利交易能够吸引大资金,由于双边持仓,主力机构很难逼迫跨品种套利交易者斩仓出局。


  3.长期稳定的获利率。跨品种套利交易的收益不像单边投机那样大起大落,同时由于跨品种套利交易是利用市场上的价差或比价关系进行操作,因此跨品种套利交易有较高的成功率。

  在现实中,跨品种套利多是以差是或比值作判断标准,较少涉及交割方面。要考虑的主要是时间因素:临近交割的月份,通常做套利的风险较难把握,市场可能出现突发或资金因素而导致的挤仓,这会令价差关系失衡,而由于临近交割,已经没有足够的时间使价差改变这种失衡状态,恢复到正常水平;同时,临近交割,持仓保证金的提高也会影响套利的效果。

 

一、跨品种套利的内涵

跨品种套利是指利用两种不同的,但相互关联的商品之间的仓单合约价格差异进行套利交易,即买入某一交割月份某种商品的仓单合约,同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品仓单合约,以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。跨品种套利的主导思想是寻找两种或多种不同但具有一定相关性的商品间的相对稳定关系(差值、比值或其它),在其脱离正常轨道时采取相关反向操作以获取利润。进行跨商品交易的两种商品必须是高度相关和同方向运行的,两种商品价格变动的绝对量或者幅度应大致保持一致,这样在一段时期内,两种商品的差值或者比值就能够维持在相对稳定的区间内来回波动。

其特点为:(1)出现的机会多,风险较大。由于跨品种套利是在不同的商品之间进行,所以出现的机会比跨市和跨期套利较多,但相应风险较大。因为不同商品具有不同的个体特征,同时两种商品的相关性在时间上具有不均衡性,这都增加了套利的风险和时间成本。(2)资金规模要求高。在投入资金方面,由于跨品种套利是在两种或者多种商品之间进行操作,一次跨品种套利包含了两次或多次反向操作,即使不考虑不同时间周期内价格波动带来的风险,对于保证金的要求也应该两倍于普通的投机操作。

二、跨品种套利的影响因素

可能面临的风险:

(1)价格波动本身引起的风险;

(2)合约流动性与市场容量的风险;

(3)套利的时效风险;

(4)系统性风险;

(5)被强行挤兑的风险;

(6)政策性风险。

三、跨品种套利的类型和应用

跨品种套利基本上分两种:一种是相关商品之间的套利,例如塑料仓单市场的ABS套利和PP之间的套利;一种是原料和成品之间的套利,它是一种特殊的、利用原料与制成品之间价差进行的套利活动,成为水平套利。这种套利形式是利用原材料商品和他的制成品之间的价格关系进行套利交易,例如,树脂生产商利用塑料成品之间的套利。

交易者之所以进行套利交易,主要是因为套利的风险较低,套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护,但套利的盈利能力也较直接交易小。套利的主要作用一是帮助扭曲的市场价格回复到正常水平,二是增强市场的流动性。

另外:

    跨品种套利是指两个相关度较高的品种间的套利形式,比如具有替代性的小麦和玉米(作为粮食及饲料二者具有相互替代性),大豆和玉米(在播种效益理论上一致的情况下,二者的价格比处于一个动态平衡的区间),铜和铝(在应用上存在替代领域,目前不适合),强麦和硬麦(后者的范围包括前者)等;还有是上游原料与下游产品间的套利,比如:大豆和豆粕及即将推出的豆油合约间的提油套利及反向提油套利,这在CBOT市场是一种非常成熟的套利方式。

 

 

以大豆提油套利来举例:
        

大商所豆粕合约的活跃,为市场提供了豆粕、豆油与大豆间的跨品种套利新机会。由于大豆与豆粕、豆油之间存在着“100%大豆=18.5%豆油+78.5%豆粕+3%损耗”的关系,同时也存在着“100%大豆*购进价格+加工费用+利润=18.5%豆油*销售价格+78.5%豆粕*销售价格”的平衡关系,因此大豆、豆粕与豆油这三种商品之间存在着必然的套利关系,其做法有两种,分别为提油套利和反向提油套利。大豆提油套利是投资者在市场价格关系基本正常时进行的,目的是防范大豆价格突然上涨或豆油、豆粕价格突然下跌的风险,其做法是买入大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕期货合约。反向大豆提油套利是投资者在市场价格反常时采用的套利方法,当大豆价格受某些因素的影响出现大幅上涨时,卖出大豆期货合约,同时买进豆油和豆粕期货合约。由于国内目前拟推出豆油期货合约,因此,投资者可以参考现货价格来计算大豆与豆粕/豆油之间的价格关系,从而确定具体的入市方法与入市时机。
    

实例:
从大商所大豆、豆粕近年的运行情况来看,两者间的价差多在250-600之间,最常出现的价差波动区间在350—550间,在价差接近两个区间高(250)低(600)点时,就存在套利机会,近年来油脂行业的利润率呈下降之势,因此价差在低位区间的时间更长,向下接近250的机会也更多,但最终仍然会有回归过程,相应的价差拉大的机会不多,通常发生在合约刚开出的一段时期。
近期大连市场A509和M509间就存在这样的套利机会:7月1日和8日二者价差为280元/吨,价差恢复到正常的区间下沿350元/吨之上,则有70元/吨的收入.以投入资金100万元,各持仓200手计算:
成本=200*10*2*2=8000
预期收益=70*200*10=140000
预期收益率=(140000-8000)/1000000=13.2%
反向提油套利则发生在大豆原料价格较高,下游产品价格未能及时跟上时,最典型的情况是在04年3-4月间大豆牛市见顶期间,二者价差一度超过700元/吨,彼时,因原料价格偏高,而导致整个压榨行业呈现严重负利润情况,我们知道,在一个行业内,市场有修正过度偏离正常利润率的功能,在这种市况下,上游企业将会减少购入大豆,因亏损严重会减少豆粕的生产及供应市场,并提高报价,使价差逐步恢复,同时也恢复合理的利润率,这为买粕抛豆提供了空间,实际上,04年的买粕抛豆套利获得的利润不亚于一次中级单边行情!
注意事项:跨品种套利多是以差是或比值作判断标准,较少涉及交割方面,但我们要考虑主要是时间因素:临近交割的月份,通常做套利的风险较难把握,市场可能出现突发或资金因素而导致的挤仓,这会令价差关系失衡,而由于临近交割,已经没有足够的时候使价差改变这种失衡状态,恢复到正常水平;同时,临近交割,持仓保证金的提高也会影响套利的效果。 
国内跨品种套利的价差及比价经验值参考:大豆与豆粕的价差通常在250-600间,比值一般在0.78~0.83之间;大豆和玉米的比价在2.1-3.1间;大豆与小麦间的比值约在1.3-2.1之间;小麦与玉米间的比价在1.15左右;强麦与硬麦价差通常在150元/吨左右等等。

跨市套利

 
  跨市套利指投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同,在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润的活动。具体操作方法是,在某一期货交易所买进某交割月份的某种期货合约的同时,在另一交易所卖出同一交割月份该种期货合约,当同一商品在两个交易所中的价格差额超出了将商品从一个交易所的交割仓库运送到另一交易所的交割仓库的费用时,可以预计,它们的价格将会缩小并在未来某一时期体现真正的跨市场交割成本。比如说小麦的销售价格,如果芝加哥交易所比堪萨斯城交易所高出许多而超过了运输费用和交割成本,那么就会有现货商买入堪萨斯城交易所的小麦并用船运送到芝加哥交易所去交割。在国内,三家交易所之间的上市品种都不相同,并且与国外交易所之间也无法连通,因此,跨市场套利还不能实现。

跨市套利类产品分析
    一、跨市套利原理

  由于存在地域和时空的差异,同一种商品在不同国家的期货市场上往往存在合理的价格差异。一般来说,它们彼此的比价或价差稳定在一个固定的区域,即使有时会出现短暂的异常,但在市场经济规律的调节下,这种异常最终也会恢复到正常水平。这就为全球跨市套利提供了可能性和机会。

  跨市套利是指,在某个交易所买入(卖出)某一交割月份的某种商品合约,同时在另一个交易所卖出(或买入)同一交割月份的同种商品合约,以期在有利时机分别在两个交易所对冲而获利。

  受到现行政策法规的制约,人们通常是用实物进口成本来衡量套利机会。当某一国际化程度较高的商品在不同国家的市场价差超过其进出口费用时,就存在进行跨国际市场的套利机会。进出口费用一般包括关税、增值税、报关检疫检费用、信用证开证费、运输费用、港杂费等。例如,在国内期货市场中,当美国大豆(资讯,行情)进口成本价格远低于连豆期货价格时,可认为套利机会出现,即可进行买入CBOT大豆合约,同时卖出大连大豆合约的跨市套利操作。

  跨市套利有三个前提:第一,期货交割标的物的品质相同或相近;第二,期货品种在两个期货市场的价格走势具有很强的相关性;第三,进出口政策宽松,商品可以在两国自由流通。

  从贸易流向和套利方向一致性的角度出发,跨市套利一般可以划分为正向套利和反向套利两种:如果贸易方向和套利方向一致则称为正向跨市套利,反之称为反向跨市套利。例如,国内铜以进口为主,在LME做多头寸的同时,在上海期货交易所做空头寸,这样的开仓交易称之为正向套利。相应的平仓方式有实物交割平仓和对冲平仓两种。一般来说,正向套利是较常采用的一种跨市套利,而反向套利则因具有一定的风险而常不建议被采用。

  总的来说,跨市套利交易风险相对较小,利润也相对稳定,因而是适合于具有一定资金规模的机构投资者和追求稳健收益的投资者的一种期货投资方式。

  二、跨市套利的步骤

  相对于常规套利而言,跨市套利是一种更为复杂、也更为专业的套利方式。一套完整的跨市套利策略,通常会涉及到机会识别、数理验证、动因分析、历史检验、趋势确定、成本计算、风险控制等一系列复杂的环节。正是由于跨市套利本身所具有的复杂性和专业性,为跨市套利的策略制定、实施、监控和改进等提出了更高的要求,同时也加大了跨市套利操作的风险。因此,有效和规范的方法和步骤就显得尤为重要。

  根据长期的模拟盘和实盘交易经验,笔者总结出以下跨市套利步骤:

  1.机会识别

  从成本的角度来讲,一般先对实物进出口费用进行比较,之后确定是否存在跨市套利机会。而从市场角度来讲,可对近三个月国内外各品种的价格走势、成交量、持仓量等数据进行分析,从中识别出可能存在的套利机会。其中主要是选取国内外各品种的价格指数,周期可分为1周、1个月、3个月、6个月、1年等,根据研究的具体需要进行选取。在对比分析历史数据表现(如1年)及近期数据的基础上,挖掘出具有内外套利机会的品种。如下图所示,从近三个月的各品种价格增长率对比中可以看出,NYBOT原糖价格增长30%,而郑糖价格增长不到1%,内外增长速度相差显着,因此NYBOT原糖与郑糖可能存在套利机会。本文下面的内容均以郑糖和NYBOT糖的跨市套利为例进行分析。

  2.历史确认

  这一步主要是要确认上述选中的内外套利品种的比值或者价差(一般选取比值),是否在某一区间内进行波动,也就是要观察假如进行相关套利操作,风险是否可控。在可能的情况下,应统计出比值波动的界限,也就是风险的上界和下界。

  3.概率分布及相关性确认

  接下来需要对上述数据的分布及相关性进行确认,相应的计算工具可选取SPSS等统计软件。

  相关性确认,目的是确保两品种价格走势之间存在着一定的联系以及统计依赖关系。相关性度量一般可采用等指标协方差、相关系数、跟踪误差等测度方法。一般来说,相关性越高,套利效果也越好。如果采用相关系数度量指标,则要求以高于0.7的水平为宜。

  比价或价差的概率空间分布确认其目的有两个:一是便于概率度量(即当前状态的概率值),也即要进行概率计算;二是对影响环境系统的特质进行识别。通常来说,一个典型的统计分布是由其所处的某种或某些典型环境因素所导致,同时也是揭示系统性环境影响力的一种方式。例如,正态分布一般由三个主要因素决定:一是大量的影响因子,二是各因子的影响力度基本相当,三是影响因子的发生概率具有随机性的特征。

  一般而言,尽管其内在的原因或许并不为人所知,但跨市套利的品种比值有回归均值的趋势和动力。下图显示,郑糖/NYBOT原糖的统计直方图基本符合正态分布,从而为进一步的分析提供了基础。此外,图中黑色的竖线是比值的现值(最新值),鉴于比值均值回归的趋势特性,可以判断,此时内外糖可能存在套利机会。由于预计比值会走强,因此,此时的操作策略为做多郑糖同时做空NYBOT原糖。

  4.置信区间及状态确认

  下一步还应对相应数据进行置信区间的分析及状态的确认。一般可选取置信区间为90%和95%进行观察。当最新值超出90%以上的置信区间,则一般视为建仓时机;当该值跨越的置信区间变大时,可以适当加仓。对这种比值历史走势图进行区间计算分析可以得出,郑糖与NYBOT原糖在一定的区间内呈现一种区间震荡的走势,符合统计套利均值回归的特点。所以可在这种比价处于偏值的时候进行套利交易,而在恢复到正常状态下获利了结。

  5.基本面因素分析

  上述的套利机会识别都是从数据计算和分析的角度展开。但基本面也是不可忽视的决定性因素,如国际原糖和国内白糖(资讯,行情)的走势及原因和进出口贸易等因素。因此,在数据分析的基础上,应注意结合基本面,以便为跨市套利机会的捕捉和选择提供更好的依据和支持。

  6.基金持仓验证(CFTC)

  由于跨市套利中涉及到国外品种,但外盘基本面的分析难度较大,在此,可以借助CFTC与外盘品种价格趋势的关系来判断相关国外品种的价格走势。由于国外期货市场较为成熟,投资者结构也较为合理(机构投资者为主),因此基金持仓具有一定的参考价值。此外,跨市套利关注的重点是商品关系的变化状态和趋势,而商品间的关系趋势又往往是由其构成的单品种趋势所决定。利用可以有效揭示单品种趋势的软件和工具,无疑会为我们的决策提供更好的参考,例如国瑞煊专家投资系统等。

  7.补救措施

  当实际操作中出现不利的行情变动时,可采取对相关品种加仓、止损或蝶式套利的方法进行补救和头寸保护。具体所采取的补救措施及使用前提和状态为:当亏损超过止损位时,可执行止损策略;当亏损未到止损位,且行情处于区间震荡状态时,可视化为上有顶、下有底的区间波动,可通过加仓摊平成本的方式来降低损失;当跨市套利两个品种中的某一品种亏损过大时,可在投资配比中反方向持有与该亏损品种相关性较大的品种,从而对冲掉一定风险,防止亏损的进一步扩大,此时构成蝶式套利。

  三、注意事项

  虽然跨市套利是一种较为稳健的保值和投资方式,但依旧存在一定的风险因素。

  1.比价(价差)统计特性稳定性

  比价(价差)关系只在一定时间和空间内具备相对的稳定性,这种稳定性是建立在一定现实条件下的。一旦这种条件被打破,比如税率、汇率、贸易配额、远洋运输费用、生产工艺水平等外部因素的变化等,将有可能导致比价偏离均值后缺乏“回归性”。比价(价差)研究往往是依据历史的比价关系来做出相应的统计、归纳和分析,这种方法是基于历史可以重复这一前提的。

   2.市场风险

  期货套利投资的市场风险主要是指在特定的市场环境下或时间范围内,套利合约价格的异常波动。处在这种市场情形之下的套利交易者如果不能及时采取应对措施,在交易所落实化解市场风险的措施过程中,被冲掉获利的方向的持仓,留下亏损的单向头寸,导致整个套利交易的重大损失的可能性也是真实存在的。

  3.交易风险

  交易风险一般是指投资者在套利头寸的建仓/平仓过程中发生的意外情况,尤其是在行情剧烈变化的情况下,价格起伏波动太快,一些原本空间不大的套利在开平仓时,随时都可能出现价格或者持仓数量的失误,导致整个套利操作的混乱,直接影响和改变该次套利投资的结果。

  4.信用风险

  由于国内禁止未经允许的境外期货交易,目前大多数企业只能采用各种变通形式通过注册地在香港或新加坡的小规模代理机构进行外盘操作,这种途径存在一定的信用风险。如有些企业虽与一些国外的正规代理机构签订外盘代理协议,但从法律角度看,这种协议的有效性仍存在疑问。外盘业务的正常开展及资金安全,主要依赖国外代理机构的信誉。又如,有些企业为了规避法律障碍,利用自己在境外拥有的海外关联企业名义,与国外代理机构签订代理协议,然后进行外盘操作。因此,涉及到与外盘有关的套利操作,必须注意回避非交易性风险。

  5.交易成本

  交易成本是套利者需要考虑的另一个重要因素。在套利中,交易成本包括买卖期货合约的手续费,如果涉及实物交割,还需要支付交割手续费。有时候交易成本会非常高,即使套利成功了,交易成本也会蚕食掉相当比重的获利。

  6.时间敞口风险

  由于内外盘交易时间存在一定差异,因此很难实现同时下单的操作,不可避免的存在着时间敞口问题,加大了跨市套利的操作性风险。

  7.政策性风险

  政策性风险或称系统性风险,指国家对有关商品进出口政策的调整、关税及其他税收政策的大幅变动等,这些都可能导致跨市套利的条件发生重大改变,进而影响套利的最终效果。

 

什么是跨市套利概念

     跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时,由于区域间的地理差别,各商品合约间存在一定的价差关系。例如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易,每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况,这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当LME铜价低于SHFE时,交易者可以在买入LME铜合约的同时,卖出SHFE的铜合约,待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利,反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素,如运费、关税、汇率等。
套利,是金融工程理论的核心要点,其一般定义是:在两个或者两个以上的市场同时建立方向相反的头寸,以利用不同市场上资产价格的变化差异来赚取低风险利润的投资方式。 
  商品期货市场的跨市套利是套利的一种简单类型,是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进 行交易时,由于区域间的地理差别,各商品合约间存在一定的价差关系。例如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易, 每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况,这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当LME铜价低于SHFE时,交易者可以在买入LME铜合约的同 时,卖出SHFE的铜合约,待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利,反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素, 如运费、关税、汇率等。 
  其中,有以下几个要点 
  第一,“利用少许投资(低成本)” 
  进行商品跨市套利,需要在两个交易所分别交纳保证金(通常为期货价格的10%左右),并预留部分备用结算金,但总共所需的投资额也只占商品价格的很小一部分,因此成本较低。 
  第二,“同种商品” 
  第三,“在一个交易所买入,在另一个交易所卖出” 
  套利是典型的对冲交易,在两个市场分别持有买卖方向相反的头寸。 
  第四,“利用两市相对价格变化来获取利润” 
  当“买入”市场的价格上涨幅度超过了“卖出”市场的价格上涨幅度时,“买入”市场的盈利就超过了“卖出”市场的损失,总体而言就获得了利润。 
  第五,“低风险” 
  与投机相比,跨市套利具有“对冲”的特性,一个市场上的损失可以用另一个市场上的盈利来弥补,因此收入——损失的波动率非常小。 
跨市套利的机会 
  套利机会的出现,是由于两个市场同种商品的价格走势出现了背离,其中一个市场的价格严重偏高于另一个市场的价格。导致两市同种商品价格走势出现背离的一个很重要的原因是两市投机力量的方向、强弱等的不同,尤其是某个市场出现过度投机的时候。 
判断价格背离的标准 
  标准就是商品市场的一价定律。商品一价定律,是指在考虑运费和关税之后,同一种商品在两个市场的价格应该相等。如果价格偏离了一价定律,那么就存在套利机会— —从价格偏低的市场买入商品,运到价格偏高的市场上卖出。 
  运用期货市场,可以比现货市场更好的利用一价定律所带来的套利机会: 
  第一,如果纯粹用现货市场,那么存在价格变动的风险——从一个市场买入后运到另一个市场,需要一段甚至很长一段时间,在这段时间内,另一个市场的价格可能已经下跌了很多,使得利润缩减甚至大幅亏损。而运用期货市场则可以很好的锁定利润。 
  第二,期货市场实行保证金制度,占用的资金量远远小于现货市场。 
  第三,期货具有价格发现功能,价格偏离会在一段时间后恢复正常,那么套利利润的实现根本就不需要进行实际现货买卖。 
套利的主要风险及相应的控制措施 
  理论上套利是无风险的,但实务中套利是有风险的,只不过与投机相比风险较小,而且套利风险相比于投机风险来说更容易被控制或规避。   
人民币汇率风险 
  跨市套利的前提条件是人民币兑美元的汇率保持相对稳定,如果汇率发生大幅变化,则一价定律条件(均衡比值)必须重新定位,而已经建立的跨市套利头寸就面临较大风险。同时,在外盘的操作需要以人民币折算为美元作为保证金或结算盈亏,若汇率大幅变动,则这些存放于境外的美元资金就存在相当大的汇率风险。 
  对于人民币大幅升值导致均衡比值下降的风险,目前可以基本不予考虑,因为政府已明确表示不存在再次突然大幅升值的可能,人民币将渐进升值,因此在一个套利周期内均衡比值变化的幅度会较小,对套利利润的影响不大。 
  对于境外美元意外贬值的风险,国内缺乏有效的市场化解决办法,但有条件的话可以运用货币互换和NDF等。 
比值持续扭曲的风险 
  如果市场上的非理性投机行为过于严重的话,价格就会偏离得更远。尽管市场最终会恢复理性,但在此之前套利者可能会面临很大的浮动亏损。控制该风险的方法,包括选好入市时机、合理安排仓位等。

期现套利

百科名片

 
期现套利
期现套利是指某种期货合约,当期货市场与现货市场在价格上出现差距,从而利用两个市场的价格差距,低买高卖而获利。理论上,期货价格是商品未来的价格,现货价格是商品目前的价格,按照经济学上的同一价格理论,两者间的差距,即“基差”(基差=现货价格-期货价格)应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大,就出现了期现套利的机会。其中,期货价格要高出现货价格,并且超过用于交割的各项成本,如运输成本、质检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等等。 期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。

目录

股指期货期现套利
期现套利的界定
期现套利的交易风险
期现套利的作用
期现套利实施步骤
期现套利程式交易
 
股指期货期现套利  股票现货市场和股指期货市场紧密相连,根据股指期货[1]的制度设计,期货价格在合约到期日会与现货市场标的指数的价格相等。但实际行情中
 

,期货指数价格常受多种因素影响而偏离其合理的理论价格,与现货指数之间的价格差距往往出现过大或过小的情况,一旦这种偏离出现,就会带来在期货市场和现货市场之间套利的机会,我们把这种跨越期市和现市同时进行交易的操作称之为期现套利,也叫指数套利。
  期现套利有两种类型:当现货指数被低估,某个交割月份的期货合约被高估时,投资者可以卖出该期货合约,同时根据指数权重买进成份股,建立套利头寸。当现货和期货价格差距趋于正常时,将期货合约平仓,同时卖出全部成份股,可以获得套利利润,这种策略称为正向基差套利。
  当现货指数被高估,某个交割月份的期货合约被低估时,如果允许融券,投资者可以买入该期货合约,同时按照指数权重融券卖空成份股,建立套利头寸。当现货和期货价格趋于正常时,同时平仓,获利了结,这是反向基差套利。
  期现套利的实质是对现货指数和期货指数的基差进行投机。基差的变动是可以分析和预测的,分析正确可以获利,即使分析失误套利的风险也远比单向投机的风险低。

期现套利的界定  股指期货的套利交易在一定程度上能够纠正股指期货的错误定价和过度投机导致的市场无效性,而且通过这种方法能够锁定并获得一定的无风险收益。从狭义的角度

 

或者从真正意义的角度看,股指期货套利意指期现套利;从广义的角度看,股指期货套利类型包括期现套利、跨市场套利、跨品种套利、跨期套利等。
  期现套利就是指股指期货与股指现货产品之间的套利,这种套利机会通常在股指期货与现货指数之间出现价格失衡时产生。基于在股指期货最后交易日时股指期货结算价格将收敛于现货指数,因此这种套利风险较低,属于真正意义上的套利交易。期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。
  正常情况下,期现套利交易将确保股指期货的价格处于合理状态。
 

 

期现套利的交易风险  [2]期现套利交易不仅面临着风险,而且有时风险甚至很大。主要的风险包括:
  (1)现货组合的跟踪误差风险;
  (2)现货头寸和期货头寸的构建与平仓面临着流动性风险;
  (3)追加保证金的风险;
  (4)股利不确定性和股指期货定价模型是否有效的风险。
  由于面临这些风险,在考虑风险之后的套利收益率如果高于其他投资交易机会,那么期现套利活动才可能发生。因此,套利所面临的风险和预期收益率将影响套利活动的效率和期现价差的偏离程度。
期现套利的作用  期现套利对于股指期货市场非常重要。
  一方面,正因为股指期货和股票市场之间可以套利,股指期货的价格才不会脱离股票指数的现货价格而出现离谱的价格。期现套利使股指价格更合理,更能反映股票市场的走势。
  另一方面,套利行为有助于股指期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了股指期货市场的交易量,也增加了股票市场的交易量。市场流动性的提高,有利于投资者交易和套期保值操作的顺利进行。
期现套利实施步骤  1、计算股指期货的理论价格,估计股指期货合约无套利区间的上下边界。无套利区间的上下界确定与许多参数有关,比如借贷利率为多少,市场流动性如何,市场冲击成本,交易手续费等。确定参数后代入公式即可得到适合自身的无套利区间。由于套利机会转瞬即逝,所以无套利区间的计算应该及时完成,实际操作中往往借助电脑程式化交易进行。
  2、判断是非存在套利机会。通过监视期货合约价格走势并与无套利区间进行比较,可以判断是否存在套利机会,只有当期货价格落在无套利区间上界之上或下界之下时,才出现可操作的套利机会。
  3、确定交易规模,确定交易规模时应考虑预期的获利水平,交易规模大小对市场冲击影响,交易规模过大会造成冲击成本高,从而使套利利润降低。此外,还应考虑融资和融券的可能性,由于我国目前还不能融券,所以反向基差套利还难以实施。
  4、同时进行股指期货合约和股票交易。
  5、监控套利头寸的盈亏情况,确定是否进行加仓或减仓操作。
期现套利程式交易  期现套利交易对时间要求非常高,必须在短时间内完成期指的买卖以及许多股票的买卖,传统的报价方式难以满足这一要求,因此必需依赖程式交易(Program Trading)系统。
  程式交易系统由四个子系统组成,套利机会发觉子系统,自动下单子系统,成交报告及结算子系统,风险管理子系统。
  套利机会发觉子系统在运作时必须同步链接股票现货市场与股指期货市场的行情信息。除此之外,子系统内要预置与套利者自身有关的信息模块,如无套利区间所需要的各种参数、各种股票组合模型及相应的误差统计、套利规模的设定等。按此设计的套利机会发觉子系统将会及时发现市场是否存在套利机会,或及时发现对已有的套利头寸是否存在了结的机会,一旦机会产生,便会向交易者发出提示或按照预定的程序向自动下单子系统发出下单指令。
  成交报告及结算子系统的作用是对成交情况迅速进行结算并提供详尽的报告,使套利者可以动态掌握套利交易情况,对其进行评估,并在必要时对原有套利模型进行修正。
  风险管理子系统可以对模拟误差风险及其他风险进行控制,同时它也会发挥管理指数期货保证金账户的作用。
  通过运用程式交易,套利者可以在较短的时间内发现套利机会,并且快速执行套利操作,从而有效获取套利收益。

 

 

 

 

      期现套利

 

 

 

 

 

 

     期

 

                         
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